Norges Bank varsler første rentekutt i januar eller mars neste år

Som ventet holdt Norges Bank renten uendret i dag, og varslet at første rentekutt mest sannsynlig ikke kommer før i første kvartal neste år.

Det er først og fremst hensynet til kronekursen som gjør at Norges Bank må vente med å kutte renten, til tross for at andre land allerede har kuttet renten. Selv med et dobbelt rentekutt i USA i går kveld, har kronen kun blitt marginalt sterkere og er fortsatt på et historisk svakt nivå. Sentralbanken i USA vil kutte renten videre med 0,5 %-poeng i år. Det er tydelig at Norges Bank vil se an effekten på kronen av de videre kuttene i USA, og være sikre på at kronen stabiliseres og helst styrkes litt, før de begynner å kutte renten. De beholder setningen om at de er beredt til å heve renten hvis kronen skulle svekke seg, og skriver: «Dersom kronen svekker seg videre eller kapasitetsutnyttingen øker, kan lønns- og prisveksten holde seg oppe lenger. Da kan det bli behov for en høyere rente enn vi nå ser for oss». Dette er et tydelig signal til valutamarkedet om at Norges Bank nå ser kronekursen som den viktigste enkeltfaktor i å få ned prisveksten.

Prisveksten har avtatt mye fra toppen, men den underliggende prisveksten har ikke falt like mye, og Norges Bank venter at høy vekst i bedriftenes kostnader og svekkelsen av kronen vil bremse den videre nedgangen i prisveksten. Jeg kan legge til at den svake veksten i produktivitet i norsk økonomi gjør at bedrifter må velte det meste av økte kostnader over i utsalgspriser. Dette i skarp kontrast til USA, der veksten i produktivitet er på rundt 3%, og bruk av ny teknologi gjør at bedrifter kan vokse uten å ansette. I Norge anslår regjeringen i Statsbudsjettet at produktivitetsveksten er på beskjedne 0,6%.

Rentebanen er kun marginalt endret fra forrige gang, de fremskynder rentekuttene noe neste år, men sikter seg inn på den samme langsiktige renten på i underkant av 3%. Jeg tror dagens rentemøte først og fremst var et signal til valutamarkedet, og at Norges Bank har innsett at de først og fremst må stabilisere valutakursen. Første rentekutt vil da enten komme den 23. januar eller 27. mars, om ikke kronen styrker seg og inflasjonen kommer raskere ned en forventet frem til desembermøtet.

Rentene i markedet var opp i desember, ettersom Norges Bank avviser rentekutt i år, og marginalt opp i 2 og 5 års renten. Kronen er litt sterkere mot både Euro og USD.